古交吧-光大固收：疫情冲击暂未使得基本面偏离恢复进程

1）一季度国内生产总值27.0万亿元，实际增长4.8%，2021Q4实际经济增速为4%；2）3月规模以上工业增加值同比增长5.0%，前值为7.5%；3）1-3月固定资产投资同比增长9.3%，前值为12.2%；4）3月社会消费品零售总额同比下降3.5%，前值为6.7%。　　经济增速大体符合市场预期，基本面整体仍处于恢复通道，但疫情冲击使得恢复进程受阻。一季度实际经济增速为4.8%，尽管目前基本面受到疫情冲击，但基本面大体迈过了2021年四季度的低谷，目前整体仍处在恢复进程中，并未完全偏离。3月基本面在结构上延续去年四季度态势，继续呈现供给约束持续改善，内外需不平衡，而通胀环境也在改善的局势。　　生产有所减弱但相较去年4季度仍有一定程度改善，制造业生产同比增速下降较多。2022年3月规模以上工业增加值同比增长5%（前值为7.5%）；3月份环比增速为0.39%（前值为0.51%）。3月规模以上工业增加值同比增速虽然较1-2月下降2.5个百分点，但相较去年4季度整体有所改善。一季度规模以上工业增加值同比增速为6.5%，较实际经济同比增速高1.7个百分点，也高出疫情前2015-2019年的同期水平，说明目前小型企业受到的冲击更为明显。　　投资仍处于修复阶段，但3月受疫情冲击后有所减弱；地产投资有一定程度改善但波动明显，制造业投资3月受疫情冲击较大，基建投资增速继续走高不过仍需观察。3月固定资产投资同比增速为6.6%（今年1-2月为12.2%），环比增长0.61%，较2月的0.71%要低，但高于2021年12月和今年1-2月，说明目前投资仍处于修复阶段，但3月受到疫情冲击后有所减弱。　　消费下降明显，除必选消费继续维持高水平外，可选消费、服务类消费均出现明显下降。3月当月社消增速同比下降3.5%，较前值下降10.2个百分点。另外，3月社消环比增速为-1.9%，创下2021年8月以来最低值。从消费品种类维度来看，除必选消费继续维持高水平外，可选消费、服务类消费均出现明显下降。　　4月以来，10Y国债收益率整体在2.75%左右波动，但资金市场利率下降推动1Y国债收益率下行，10Y、1Y国债收益期之间利差有所扩大。政策的适度宽松与基本面的修复结合在一起，债市可能很难出现大的交易机会，择机入场也要适时退场。对于配置型机构来说，后续可以适时配置，10Y国债收益率在2.9%时具有较强的配置价值。　　风险提示　　近期疫情有所反复，后续全球经济复苏的不确定因素仍存；国内经济仍处于恢复进程中，疫情带来的衍生风险也不能忽视。　　报告标题：疫情冲击暂未使得基本面偏离恢复进程——2022年一季度和3月经济数据点评兼债市观点　　报告发布日期： 2022年04月18日　　分析师：张 旭 李枢川执.klinehk{margin:0 auto 20px;} 　　来源为金融界的作品，均为版权作品，未经书面授权禁止任何媒体转载，否则视为侵权！